সংকটে বিশ্ব অর্থনীতি

অনলাইন ডেস্ক

বিশ্ব অর্থনীতিতে আবারো সক্রিয় হয়ে উঠেছে বন্ড বাজারের কঠোর নজরদারীকারী বিনিয়োগকারীরা। যুক্তরাষ্ট্র, ইউরোপ এবং জাপানসহ বিশ্বের প্রধান প্রধান ঋণের বাজারগুলোতে নিয়ন্ত্রণ প্রতিষ্ঠা করতে মরিয়া তারা। লাফিয়ে লাফিয়ে বাড়া বাজেট ঘাটতি, লাগামহীন সরকারি ব্যয় এবং তেলের ঊর্ধ্বমুখী দামের কারণে বিনিয়োগকারীরা এখন সেই বাজারগুলোর ওপর নিজেদের নিয়ন্ত্রণ প্রতিষ্ঠা করছে, যেগুলোকে একসময় অর্থনৈতিক ধাক্কা থেকে নিরাপদ মনে করা হতো। এর ফলে বিশ্বজুড়ে সরকারি মুনাফার হার হু হু করে বাড়ছে।

যুক্তরাষ্ট্র, জাপান এবং ইউরোপ জুড়ে ছড়িয়ে পড়া এই অর্থনৈতিক বিদ্রোহের নেপথ্যে রয়েছে ইরান যুদ্ধের ভয়াবহতা। এটা বিশ্ব অর্থনীতির গতিপথ ও বাজারকে পুরোপুরি বদলে দিয়েছে। এই পরিস্থিতিতে বাজারগুলোর নজর এখন আবারো সেই পুরোনো সমস্যার দিকে; বন্ডের মাত্রাতিরিক্ত সরবরাহ।

ইনস্টিটিউট অব ইন্টারন্যাশনাল ফাইন্যান্স (আইআইএফ)-এর তথ্য অনুযায়ী, ২০২৬ সালের শুরুতেই বিশ্বব্যাপী মোট ঋণের পরিমাণ ৩৬৫ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারে পৌঁছেছে। এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ও চীনের সম্মিলিত অর্থনৈতিক উৎপাদনের প্রায় সাত গুণ। ঠিক এমন একটি সময়ে এই পরিস্থিতি তৈরি হলো, যখন মার্কিন প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প এবং চীনের শীর্ষ নেতা শি জিনপিং ওয়াশিংটনে এক সদ্বাভাবমূলক বৈঠক করেন, তবে তা থেকে বড় কোনো কার্যকর ফলাফল আসেনি।

ইউনিয়ন ব্যাঙ্কার প্রিভির অর্থনীতিবিদ কার্লোস কাসানোভা এ বিষয়ে বলেন, ট্রাম্প-শি সম্মেলন মার্কিন-চীন বাণিজ্য যুদ্ধবিরতিকে আরো দুই মাসের জন্য বাড়িয়েছে, তবে কোনো বড় অগ্রগতি অর্জন করতে পারেনি। তাদের আলোচনা মূলত দ্বিপাক্ষিক উত্তেজনা প্রশমনের মধ্যেই সীমাবদ্ধ ছিল। কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (এআই) প্রতিযোগিতা, সেমিকন্ডাক্টর নিয়ন্ত্রণ, যুক্তরাষ্ট্রে চীনা বিনিয়োগ এবং তাইওয়ান ইস্যুগুলো এখনো দুই দেশের বিরোধের প্রধান ক্ষেত্র হিসেবে রয়ে গেছে।

ট্রাম্প ও শি-র এই আলোচনা যখন কোনো সিদ্ধান্ত ছাড়াই শেষ হলো, ঠিক তখনই বন্ড বাজারগুলো সংকেত দিচ্ছিল যে ২০২৬ সালের শেষভাগে বিশ্ব অর্থনীতি এক মারাত্মক বিশৃঙ্খল পরিবেশের মুখে পড়তে যাচ্ছে।

ডিবিয়ার গ্রুপের সিইও নাইজেল গ্রিন বলেন, বিশ্বের প্রতিটি বড় বন্ড বাজার একই সাথে এই উত্তাপ অনুভব করছে। বিশ্বব্যাপী সুদের হার কমানোর আশায় যারা বিনিয়োগের সিদ্ধান্ত নিয়েছিলেন, তাদের পায়ের নিচের মাটি এখন সরে গেছে।

সবচেয়ে বড় সতর্কবার্তা আসে জাপান থেকে। সেখানে ১০ বছর মেয়াদী বন্ডের মুনাফা ৩০ বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ প্রায় ৩ শতাংশের কাছাকাছি পৌঁছে যায়। চলতি সপ্তাহে মার্কিন ট্রেজারি বন্ডেও একই প্রবণতা দেখা গেছে, যেখানে ইয়েল্ড ২০০৭ সালের পর সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছায়; যে ঘটনাকে ব্যবসায়ীরা কৃষ্ণাঙ্গ বুধবার বলে অভিহিত করেছেন। ৩০ বছর মেয়াদী বন্ডের ইয়েল্ড ২২ বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ এবং ১০ বছর মেয়াদী বন্ডের ইয়েল্ড গত দুই দশকের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে ঠেকেছে।

ইউরোপের পরিস্থিতিও উদ্বেগজনক। ফ্রান্সে ১০ বছর মেয়াদী বন্ডের মুনাফা বেড়ে ৪.৬ শতাংশে পৌঁছেছে, যা ২০০৮ সালের বিশ্ব অর্থনৈতিক সংকটের পর সর্বোচ্চ। গ্রিস এবং ইতালিতেও বন্ডের মুনাফার হার একইভাবে বেড়েছে। চলতি মাসের শুরুর দিকে জার্মানির ৩০ বছর মেয়াদী ‘বুন্ড’-এর ইয়েল্ড বেড়ে ২০১১ সালের পর সর্বোচ্চ ৩.৮৪ শতাংশে পৌঁছায়।

ক্যাপিটাল ইকোনমিক্সের জন হিগিন্স উল্লেখ করেছেন, অনেকেই মার্কিন ১০ বছর মেয়াদী বন্ডের মুনাফা ৫ শতাংশে পৌঁছানোকে অর্থনৈতিক বিপর্যয়ের সূচনা পয়েন্ট হিসেবে দেখছেন। যদিও তিনি নির্দিষ্ট করে এই সংখ্যা নিয়ে নিশ্চিত নন, তবে এটি স্পষ্ট যে উচ্চ ইয়েল্ড মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের রাজস্ব স্থায়িত্ব এবং শেয়ার বাজারের জন্য বড় ধরনের হুমকি।

ভার্ডেন্স ক্যাপিটালের মেগান হর্নেম্যান সতর্ক করে দিয়ে বলেন, পুরো ট্রেজারি কার্ভ এখন ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদগুলোর জন্য বাধা হয়ে দাঁড়াচ্ছে। এটি বছরের শেষে শেয়ার বাজারের জন্য অত্যন্ত বিশৃঙ্খল পরিস্থিতির সৃষ্টি করতে পারে। তিনি বলেন, ট্রেজারি বাজারে যখন এমন হঠাৎ উথাল-পাথাল দেখা যায়, তখন শেষ পর্যন্ত অর্থনীতির কোনো না কোনো খাত ভেঙে পড়ে।

তবে সবাই যে আতঙ্কিত, তা নয়। মূল্যস্ফীতি, ভূ-রাজনীতি, ঋণ এবং এআই-বাবল ভীতি সত্ত্বেও ইউবিএস গ্লোবাল ওয়েলথ ম্যানেজমেন্ট এখনো শেয়ার বাজারের ইতিবাচক সূচকের দিকেই নজর দিচ্ছে। তবে ব্যাংক অব আমেরিকা তাদের বছর শেষের ২ বছর মেয়াদী বন্ড মুনাফার পূর্বাভাস বাড়িয়ে ৫ শতাংশ করেছে, যার প্রভাব পড়বে ৩২ ট্রিলিয়ন ডলারের মার্কিন অর্থনীতির ঋণ ব্যবস্থার ওপর।

বাস্তব পরিস্থিতি উপাত্তের চেয়েও জটিল হতে পারে। আইআইএফ-এর অর্থনীতিবিদ এমরে তিফতিক জানান, উচ্চ মূল্যস্ফীতি আপাতদৃষ্টিতে জিডিপির তুলনায় ঋণের হার সামঞ্জস্যপূর্ণ রাখতে সাহায্য করেছে, যা মূলত ভেতরে থাকা অর্থনৈতিক দুর্বলতাগুলোকে ঢেকে রাখছে। তিনি বলেন, বেঞ্চমার্ক সুদের হার বাড়ার সাথে সাথে সুদের ব্যয় ব্যাপক হারে বৃদ্ধি পাবে। কিন্তু একই সময়ে স্বাস্থ্যসেবা এবং সরকারি পেনশন খাতের যে কাঠামোগত ব্যয়ের চাপ, তা এখনো অমীমাংসিত রয়ে গেছে।

বর্তমানে উন্নত বিশ্বের সরকারগুলো মূলধন হিসেবে সুদের পেছনে যে অর্থ ব্যয় করছে, তা কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (এআই), প্রতিরক্ষা কিংবা নবায়নযোগ্য জ্বালানি খাতের বৈশ্বিক মোট বিনিয়োগের চেয়েও অনেক বেশি।

এমরে তিফতিক আরো যোগ করেন, মূল প্রশ্ন হলো, ডলারের চাহিদায় বড় ধাক্কা দেওয়ার মতো অনুঘটক কী হতে পারে। গত এক বছরের ঘটনাগুলো ‘ডিবেসমেন্ট ট্রেড’-এর সক্ষমতা পরীক্ষা করেছে। তবে অধিক অস্থিরতা সত্ত্বেও মার্কিন বন্ডে বিনিয়োগ অক্ষুণ্ণ ছিল, কারণ বিকল্প বাজারগুলোর সেই গভীরতা বা তরলতা ছিল না। তবে সুদের দায়ভার বৃদ্ধির মতো কাঠামোগত চাপগুলো যখন আরো দৃশ্যমান হয়ে উঠবে, তখন বাজারের প্রতিক্রিয়া আরও তীব্র ও আকস্মিক হতে পারে।

ব্রুকিংস ইনস্টিটিউশনের অর্থনীতিবিদ রবিন ব্রুকস বলেন, সরকারি বন্ডের ইয়েল্ড অতি সম্প্রতি যেভাবে লাফিয়ে বেড়েছে, তা সত্যিই উদ্বেগজনক।

ব্রুকিংসের মতে, বাজার এখন মনে করছে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো পরিস্থিতির সাথে তাল মেলাতে পারছে না। প্রমাণস্বরূপ, চলতি সপ্তাহে ইয়েল্ডের এই ত্বরান্বিত বৃদ্ধি মূলত ২ বছর মেয়াদী বন্ডের ক্ষুদ্র অংশ থেকেই শুরু হয়েছিল, যা পরে মূল্যস্ফীতির আশঙ্কায় ১০ বছর মেয়াদী বন্ড পর্যন্ত ছড়িয়ে পড়ে।

ব্রুকস আরও জানান, উচ্চ ঋণে জর্জরিত দেশগুলো অত্যন্ত নাজুক অবস্থায় রয়েছে। সাধারণত দীর্ঘমেয়াদী ইয়েল্ড স্থিতিশীল থাকার যে নিয়ম, তা ফ্রান্স, ইতালি এবং গ্রিসের মতো ঋণে জর্জরিত দেশগুলোর ক্ষেত্রে খাটছে না। একই সাথে তিনি উল্লেখ করেন, জি-১০ ভুক্ত দেশগুলোতে সুদের হার বৃদ্ধি অত্যন্ত আশঙ্কাজনক। উল্লেখ্য, চলতি বছর যুক্তরাষ্ট্রের জাতীয় ঋণ ৪০ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে গেলেও ফ্রান্সের ইয়েল্ড মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের চেয়েও বেশি বেড়েছে।

এই পরিস্থিতিতে আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের (আইএমএফ) প্রধান ক্রিস্টালিনা জর্জিয়েভা বলেছেন, ঋণ কমানো এবং রাজস্ব খাত গুছিয়ে আনার মতো পদক্ষেপ নেওয়া কতটা জরুরি, তা বলে বোঝানো অসম্ভব। তিনি বলেন, দুটি কাজ অবশ্যই করতে হবে: ঋণের মাত্রা কমিয়ে আনা ও রাজস্ব সংস্কারকে অগ্রাধিকার দেওয়া এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো যেন তাদের মূল্য স্থিতিশীলতার দায়িত্ব ঠিকভাবে পালন করে তা নিশ্চিত করা। রাজনৈতিকভাবে কঠিন হলেও এই সাহসী পদক্ষেপগুলো নেওয়া অত্যন্ত জরুরি।

একইভাবে ওইসিডি-র সর্বসাম্প্রতিক দৃষ্টিভঙ্গিতে বলা হয়েছে, বন্ডের মূলধন ব্যয় বৃদ্ধির ফলে বাধ্য হয়ে সরকারগুলোকে তাদের ব্যয় সংকুচিত করতে হবে, দক্ষতা বাড়াতে হবে এবং রাজস্ব খাত শক্ত করতে হবে।

স্ট্যানফোর্ড ইউনিভার্সিটির অর্থনীতিবিদ হ্যানো লাস্টিক যুক্তি দেখান, ২০০৮ সালের সংকটের পর কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর নীতি মূলত সরকারগুলোর বিপুল পরিমাণ দীর্ঘমেয়াদী ঋণের আসল চিত্রকে আড়াল করে রেখেছিল। লেহম্যান ব্রাদার্স পতনের পরের দশকে মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ, ইসিবি, ব্যাংক অব ইংল্যান্ড এবং ব্যাংক অব জাপান নিজেরা এসব সরকারি বন্ড কিনে নিয়েছিল। ফলে সরকারগুলো প্রকৃত বাজারদরের বদলে কৃত্রিম কম সুদে ঋণ নেওয়ার সুযোগ পায়, যা কোভিডের সময়ের প্রণোদনার সময় আরও বৃদ্ধি পায়।

২০১৩ সাল ছিল এই ধারার অন্যতম বাঁক। ব্যাংক অব জাপানের আগ্রাসী নীতি ১০ বছর মেয়াদী বন্ড মুনাফা শূন্যের কাছাকাছি বেঁধে ফেলেছিল, যা বন্ডের প্রকৃত বাজারদর নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে ধূলিসাৎ করে দেয়।

অ্যালিয়ানজ-এর মোহামেদ এল-এরিয়ান মনে করেন, বাজার এখন মূল্যস্ফীতি, মার্কিন অর্থনীতির শক্তিশালী প্রবৃদ্ধি, মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনা, মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের কঠোর অবস্থান এবং এআই-বাবল আতঙ্কের মতো বহুমুখী ঝড়ের মুখে পড়েছে। অন্যদিকে, বিনিয়োগকারীরা এখনো ২০০৮ পরবর্তী যুগের কৃত্রিমভাবে কম থাকা ইয়েল্ডের মানসিকতার মধ্যেই আটকে আছেন।

ফিচ-এর গবেষণা শাখা বিএমআই-এর এক নতুন বিশ্লেষণে বলা হয়েছে, সাম্প্রতিক মাসগুলোতে সরকারি বন্ড ইয়েল্ডের ঊর্ধ্বগতি আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর করার শঙ্কা তৈরি করেছে, যা অর্থনৈতিক গতি স্থবির করে দিতে পারে। বিএমআই সতর্ক করে বলে, অর্থায়নের ব্যয় ক্রমাগত বাড়তে থাকলে ব্যাংকগুলো তাদের ঋণের শর্ত কঠিন করে দেবে এবং সাধারণ পরিবার বা ব্যবসা প্রতিষ্ঠানকে ঋণ দেওয়ার ক্ষেত্রে অতিরিক্ত সতর্ক হয়ে উঠবে।

সংস্থাটির মতে, এর ফল হবে বাজারে ঋণের সহজলভ্যতা হ্রাস পাওয়া (ক্রেডিট ক্রাঞ্চ), যা উন্নত দেশগুলোর অর্থনীতির জন্য মারাত্মক ঝুঁকি তৈরি করবে। উন্নত দেশের মোট জিডিপির প্রায় ৭৪ শতাংশ আসে পারিবারিক ব্যয় ও ব্যবসা খাতের বিনিয়োগ থেকে। ফলে ঋণের প্রবাহ থমকে গেলে তা সরাসরি অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিতে বড় ধাক্কা দেবে।

এই অর্থনৈতিক সংকটে ফ্রান্সের ভঙ্গুর অর্থনীতি আবারো সবার নজর কেড়েছে। দেশটির প্রধানমন্ত্রী সেবাস্তিয়েন ল্যকরনু আগামী অক্টোবরের শুরুর মধ্যে ৫৪ বিলিয়ন ইউরো ($৬১.৮ বিলিয়ন) সরকারি ব্যয় ছাঁটাইয়ের পরিকল্পনা শেষ করতে জোর তৎপরতা চালাচ্ছেন। তার যুক্তি, এই কঠোর আর্থিক শৃঙ্খলা বজায় রাখা ছাড়া ইউরোজোনের অন্যতম বড় বাজেট ঘাটতি মেটানোর আর কোনো উপায় নেই।

ফিচ ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরেই সতর্ক করেছিল যে, ঘাটতি কমানোর বাস্তবসম্মত পদক্ষেপ না নিলে ২০২৭ সালের মধ্যে ফ্রান্সের ঋণ জিডিপির ১২১ শতাংশে পৌঁছাবে। তাদের ধারণাই সত্য প্রমাণিত হচ্ছে; ফ্রান্সের অর্থ মন্ত্রণালয়ের হিসাব অনুযায়ী ২০২৬ সালে তাদের মোট ঋণ জিডিপির ১১৯.৩ শতাংশের রেকর্ড স্পর্শ করতে যাচ্ছে।

ইউরেশিয়া গ্রুপের মুজতবা রহমান ফরাসি সরকারের এই সংকটময় পরিস্থিতি ব্যাখ্যা করে জানান, ২০২৭ সালের বাজেটে কঠোর ছাঁটাই ল্যকরনুর সরকারকে আগামী বসন্তের রাষ্ট্রপতি নির্বাচনের আগেই ফেলে দেওয়ার ঝুঁকি তৈরি করেছে। পেনশন স্থগিতের মতো সিদ্ধান্তগুলো প্রবল রাজনৈতিক বাধার মুখে পড়বে, তবুও ল্যকরনু এই বাজেট বাস্তবায়নে অটল। এটি স্পষ্ট করে দিচ্ছে যে, পুরো ইউরোজোন জুড়েই ইয়েল্ড বহুবছরের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে।

অন্যদিতে, জাপান হয়ে উঠতে পারে বৈশ্বিক এই অর্থনৈতিক বিশৃঙ্খলার সবচেয়ে বড় প্রভাবক, কারণ তাদের ‘ইয়েন-ক্যারির বাণিজ্য’ চরম অনিশ্চয়তার মুখে পড়েছে। সম্প্রতি জাপানি ইয়েনের মান ৪০ বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন পর্যায়ে নেমে গেলে মার্কিন ট্রেজারি বিভাগ বিরল এক পদক্ষেপ নিতে বাধ্য হয়।

মার্কিন ট্রেজারি প্রধান স্কট বেসেন্ট ১৯৯৮ সালের পর এই প্রথম ইয়েনের মান স্থিতিশীল করতে ওয়াশিংটনের তরফ থেকে সরাসরি যৌথ হস্তক্ষেপ শুরু করেন। ইয়েনের মান হঠাৎ বেড়ে যাওয়াটা বেসেন্ট যেভাবে চেয়েছিলেন ঠিক তেমনটি না হলেও, এটি বৈদেশিক মুদ্রার বাজারে বড় ধরনের তোলপাড় সৃষ্টি করেছে।

কারেন্সি বাজারের এই অস্থিরতা এমন এক সময়ে ঘটলো, যা ১৯৮৫ সালের ঐতিহাসিক ‘প্লাজা অ্যাকর্ড’-এর ৪১তম বার্ষিকীর সাথে মিলে যায়। বর্তমানে ডলার-ইয়েন মুদ্রার মূল্যে প্রায় ৩৩ শতাংশ ব্যবধান রয়ে গেছে। যেখানে ১ ডলারের বিপরীতে ১৫৮ ইয়েন লেনদেন হচ্ছে, সেখানে প্রকৃত ন্যায্য মূল্য হওয়া উচিত ১০৫ থেকে ১২৫ ইয়েনের মধ্যে।

যদিও বেসেন্টের আসল উদ্বেগ চীনের ক্রমবর্ধমান প্রতিযোগিতা নিয়ে, তবে ইয়েনের ওপর তার নজর দেওয়ার মূল কারণ ডোনাল্ড ট্রাম্পের নীতি। মার্কিন ম্যানুফ্যাকচারিং খাত ঝিমিয়ে পড়ায় ট্রাম্প প্রশাসন ডলার অতিরিক্ত শক্তিশালী হওয়া নিয়ে চিন্তিত।

ট্রাম্প যে সমঝোতার কথা ভাবছেন, তার মূল নিশানা চীন এবং মার্কিন শুল্ক সত্ত্বেও তাদের রেকর্ড ১.২ ট্রিলিয়ন ডলারের বাণিজ্য উদ্বৃত্ত। তবে ১৯৮০-র দশক থেকেই ট্রাম্প মনে করেন জাপান এমন একটি দেশ, যারা আমেরিকার অর্থনৈতিক সুযোগের সুযোগ নেয়।

এছাড়া, ট্রাম্প ও বেসেন্ট মনে করেন বেইজিংয়ের তুলনায় টোকিওর নীতিতে পরিবর্তন আনা সহজ। বেসেন্ট সাম্প্রতিক মাসগুলোতে ব্যাংক অব জাপান সুদের হার দ্রুত না বাড়ানোয় তাদের তীব্র সমালোচনা করেছিলেন। এমনকি ইয়েন ও ব্যাংক অব জাপানের বিরুদ্ধে বাজি ধরা ব্যবসায়ীদের উদ্দেশ্যে তিনি হুঁশিয়ারি দিয়ে বলেছিলেন, আই অ্যাম দ্য হাউস (বাজারের আসল নিয়ন্ত্রক আমি)।

তবে চীনের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার কম রাখার প্রবণতা নিয়ে বেসেন্টকে তেমন সোচ্চার হতে দেখা যায়নি। অথচ চীনের ২০.৮ ট্রিলিয়ন ডলারের বিশাল অর্থনীতির তুলনায় জাপানের অর্থনীতি মাত্র ৪.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের।

যুক্তরাষ্ট্রের মূল উদ্বেগের বড় জায়গা হলো জাপান ১.১ ট্রিলিয়ন ডলারের মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের সবচেয়ে বড় আন্তর্জাতিক ধারক। বেসেন্টের টিম আশঙ্কা করছে, জাপানি কর্মকর্তারা নিজেদের মুদ্রা ইয়েনকে রক্ষা করতে গিয়ে যদি বিপুল পরিমাণ মার্কিন ডলার বাজারে বিক্রি করা শুরু করে, তবে তা পুরো বিশ্বে আতঙ্ক ছড়াবে। এর ফলে যুক্তরাষ্ট্রসহ বিশ্বজুড়ে বন্ডের ইয়েল্ড বা সুদের হার আরও অস্বাভাবিক হারে বেড়ে যাবে।

সূত্র: এশিয়া টাইমস